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天风总量团队联席解读:是躁动还是颠簸?

来源:www.ymytea.net 作者: 人气: 发布时间:2020-01-16
摘要:天风总量团队联席解读:是躁动还是颠簸?

  主要观点:

      宏观:

      相对积极的宏观环境将持续至春节之后,“N 字形”第三笔的趋势尚未结束。

      需关注的是:今年节奏和去年相似,但躁动更早、起点更高,行情整体前置,因此普涨后对流动性利率的敏感度比去年同期更高,以及对个股的业绩趋势和估值之间的匹配度要求更高。

      策略:

      在11 月下旬开始的多篇报告和路演中我们提到,年度配置方向的胜负手,包括:【新能源车】、【PCB】、【光伏】、【面板】、【传媒】、【竣工链条】。目前来看,逻辑正在逐步兑现,这其中大部分板块在年末年初都有明显上涨。

      经过轮番上阵以后,从估值和涨幅来看,已经过渡消耗了不少的预期。那么春季躁动过后,2020 年是否可能面临压力?

      固收:

      我们认为央行当前操作对利率走势影响偏中性。虽然降准无熊市,但是最近确实市场太强。央行呵护了资金面,那么利率曲线的压力有所缓解,至少对长端的上限是明确的。我们反复强调十年国开3.75 作为上限应该还是合理的。但是目前诸多因素总体对长端并不友好,所以短期应该还是振荡为主。

      金融工程:

      市场一旦进入上行趋势格局,关注的核心指标是市场的赚钱效应,根据近期的成交情况,近期交易资金平均盈利 5.83%,在赚钱效应转负之前,建议保持积极,顺大势,逆小势,如遇调整可增加股票配置。

      银行:

      经济企稳之下,低估值且基本面较好或反转标的估值弹性或更大。2020 年我们主推低估值且基本面较好的兴业、工行、光大、张家港行及基本面反转的北京,看好浦发、江苏、招行、常熟等。

      非银:

      证券行业目前平均估值2.13x PB,大型券商估值在1.3-1.9x PB 之间,行业的历史估值中位数为2.4x PB(2012 年至今)。我们坚定推荐中信证券、华泰证券,建议关注中信建投H、中金公司。

      地产:

      金科股份从区域向全国布局战略成果显著,定位二三线为主,我们预计销售有望突破2000 亿,增速引领行业,公司物管业务被低估,我们预计公司归母净利润分别为54.08 亿元、68.27 亿元、82.87 亿元,预计物业板块2019年归母净利润2.92 亿元,我们给予公司物管业务2019 年一致性预期PE26倍,对应市值为76.07 亿,合理市值应为530.77 亿元。对应目标价9.94 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策变化不及预期、公司业绩不达预期、中美摩擦领域进一步扩大、政策变化不及预期、项目开发进度不及预期、融资成本控制不及预期

责任编辑:

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